El FOMC mantuvo el tipo de interés de fondos federales sin cambios durante la primera reunión de Kevin Warsh como nuevo presidente. Sin embargo, las comunicaciones que acompañan dejaron claro que la Fed no solo es consciente de los riesgos bidireccionales del mandato, sino que está activamente receptiva a una política monetaria más beligerante y menos acomodaticia. La declaración cambió mucho. Como habíamos previsto, la referencia al sesgo de flexibilización fue eliminada por completo, una clara concesión a Warsh, que anteriormente había criticado a la Fed por ofrecer demasiada orientación a futuro. En un notable cambio de belicismo, el comunicado también subrayó el compromiso inquebrantable del comité con la estabilidad de precios, un sentimiento que se reflejó durante la rueda de prensa de Warsh.
Habíamos minimizado erróneamente la importancia del gráfico de puntos durante la vista previa del FOMC. Aunque la mediana del punto sigue sin cambiar los tipos en 2026, nueve de los 18 participantes ahora apoyan una o más subidas este año, incluyendo cinco que suponen dos aumentos de 25 puntos básicos y uno que llega a ver hasta tres. En una señal bastante reveladora, Kevin Warsh se abstuvo de hacer predicciones propias sobre la tasa. En cuanto a la economía, la Fed parece más preocupada que antes porque la mayor inflación debido a la crisis energética de la guerra de Irán afecte al crecimiento de Estados Unidos. La previsión de inflación del PCE para 2026 se incrementó en un impresionante 0,9 puntos porcentuales, hasta el 3,6 %, mientras que la estimación mediana de crecimiento del PIB se redujo en 0,2 puntos porcentuales, hasta el 2,2 %. impacto negativo en los tipos estadounidenses
El dólar reaccionó positivamente al giro beligerante de la Fed, con el énfasis en la estabilidad de precios, el movimiento ascendente más agresivo de los puntos y las múltiples referencias a que la Fed no alcanzó su objetivo de inflación durante cinco años seguidos, todo ello apoyando la narrativa de que los tipos más altos pueden no estar muy lejos. De hecho, tras la reunión, los futuros registran subidas de 37 puntos básicos entre ahora y fin de año, es decir, una probabilidad del 50/50 de que haya dos subidas de tipos en 2026.
Creemos que el listón para ganancias adicionales en dólares a partir de aquí es bastante alto. La inminente firma del acuerdo marco de paz con Irán significa que los precios del petróleo podrían seguir bajando, lo que debería aliviar la presión sobre la inflación estadounidense y podría impedir subidas en la segunda mitad del año. Sin embargo, el nuevo gráfico de puntos sugiere que no hará falta mucho para inclinar la balanza a favor de una subida, para disgusto del presidente Trump, cuya influencia en la evolución de los tipos estadounidenses parece cada vez más pequeña. Fuera de las comunicaciones habituales, Warsh señaló que la Fed creará cinco grupos de trabajo separados diseñados para remodelar el enfoque de la Fed en la política monetaria.
Estos incluyen análisis profundos de lo siguiente, con revisiones previstas para finalizar el año:
• Comunicaciones de la Fed
• El balance de la Fed
• Uso y dependencia de fuentes de datos existentes.
• Productividad y empleos en una era de transformación.
• Los marcos de inflación de la Fed
• Menos previsión para inyectar mayor volatilidad
El mandato de Kevin Warsh como nuevo presidente del FOMC ha comenzado con fuerza. La suposición predominante era que una Fed liderada por un designado por Trump adoptaría una postura política más acomodada, al menos parcialmente inclinada a los deseos del presidente de bajar los tipos de interés estadounidenses.
La reunión del miércoles sugiere lo contrario. Otra consideración clave es la conocida aversión de Warsh a la orientación a futuro. Esta reticencia a ofrecer una orientación clara podría aumentar la incertidumbre en los mercados y alimentar una mayor volatilidad en torno a los anuncios de política de la Fed. El impacto en el dólar aquí sería más ambiguo, lo que podría dificultar predecir los movimientos del dólar estadounidense.
