Se prevé más desinflación durante el próximo año. Aunque la normalización de los mercados de productos y de trabajo está ya muy avanzada, su efecto des inflacionista aún no se ha manifestado plenamente, y la inflación subyacente debería retroceder hasta el 2-2½% a finales de 2024.
Es probable-continúan- que la mayoría de los principales bancos centrales de los mercados desarrollados hayan terminado de subir los tipos, pero según nuestra previsión de referencia para una economía mundial fuerte, es probable que los recortes de tipos no lleguen hasta la segunda mitad de 2024. Cuando los tipos finalmente se establezcan, esperamos que los bancos centrales los mantengan por encima de sus actuales estimaciones de niveles sostenibles a largo plazo.
Es probable que el Banco de Japón comience a abandonar el control de la curva de rendimientos en la primavera n antes de salir formalmente y subir los tipos en la segunda mitad de 2024, suponiendo que la inflación siga en camino de superar su objetivo del 2%. El crecimiento a corto plazo en China debería beneficiarse de nuevos estímulos políticos, pero es probable que continúe la desaceleración plurianual del país.
Las perspectivas del mercado se complican por la compresión de las primas de riesgo y unos mercados que están bastante bien valorados para nuestro caso central.
En Goldman Sachs añaden que los rendimientos de los tipos, el crédito, la renta variable y las materias primas superen al efectivo en 2024 según nuestra previsión de referencia. Cada uno de ellos ofrece protección frente a un riesgo de cola diferente, por lo que una combinación equilibrada de activos debería sustituir al efectivo de 2023, con un mayor papel de la duración en las carteras.
La transición a un entorno de tipos de interés más altos ha sido accidentada, pero los inversores se enfrentan ahora a la perspectiva de rendimientos futuros mucho mejores en los activos de renta fija. La gran pregunta es si la vuelta al entorno de tipos anterior a la crisis financiera mundial es un equilibrio.
Es más probable que la respuesta sea afirmativa en Estados Unidos que en otros lugares, especialmente en Europa, donde podría reaparecer la tensión soberana. Sin un claro contrincante para el crecimiento de Estados Unidos, es probable que el dólar se mantenga fuerte.
