Sin embargo, los miembros del FOMC han dejado muy claro que ven un ritmo más gradual de relajación en el futuro, con el último «diagrama de puntos» de las proyecciones de tasas de interés que sugiere que el comité ahora solo espera reducir su tasa de fondos federales en dos ocasiones este año. En cierta manera, esto está actualmente en línea con los precios del mercado para los tipos, aunque los inversores ven menos relajación en 2026 de lo que el FOMC esbozó en diciembre. Creemos que las recientes noticias macroeconómicas procedentes de EE. UU. justifican una postura agresiva por parte de la Fed. Para empezar, la economía estadounidense se está expandiendo a un ritmo sólido, y los últimos indicadores de actividad apuntan a un crecimiento continuado de alrededor del 3% anualizado.
El mercado laboral también se está comportando bien, y los puestos de trabajo se están creando a un ritmo decente: el informe de nóminas no agrícolas de diciembre rompió las estimaciones, con un nuevo empleo que aumentó a su ritmo más rápido desde marzo. El progreso hacia el logro del objetivo de inflación del 2% sigue siendo gradual y, si bien observamos una disminución de la inflación subyacente mensual en diciembre, la medida principal volvió a subir. También hay que lidiar con el pequeño asunto de las políticas económicas del presidente Trump. Hasta el momento, no hemos recibido ningún detalle concreto de sus planes arancelarios, ni hubiéramos esperado tales noticias tan pronto en su segundo mandato, aunque las primeras señales sugieren que estas políticas pueden diluirse en relación con sus agresivas propuestas de campaña.
Lo más destacado:
No vemos ninguna posibilidad de que la Reserva Federal cambie los tipos esta semana, ya que los funcionarios del FOMC esperan más claridad sobre las perspectivas económicas.
Durante comunicaciones recientes, varios miembros del FOMC han señalado que mayores restricciones comerciales podrían ralentizar el proceso de desinflación, pero esta no parece ser una opinión universalmente compartida entre los miembros del comité. En cualquier caso, sospechamos que los responsables de la formulación de políticas desearán escuchar más de Trump antes de decidir sobre el alcance de los recortes adicionales. Teniendo en cuenta lo anterior, parece haber casi nulas posibilidades de que se produzca otra reducción de tipos en la reunión del miércoles, sobre todo teniendo en cuenta que no habrá un diagrama de puntos ni proyecciones económicas actualizadas esta semana.
Toda la atención estará puesta en las comunicaciones del Presidente Powell. Esperamos que el tono de sus comentarios siga siendo agresivo. Es probable que vuelva a insistir en que la economía estadounidense está funcionando bien y sigue expandiéndose a un ritmo sólido.
Powell también debería decir que el mercado laboral está cerca del pleno empleo y que la inflación continúa en su camino hacia el nivel objetivo del 2% del banco central. En cuanto al impacto de las restricciones comerciales, creemos que Powell se abstendrá de aportar mucha especificidad, dado el alto grado de incertidumbre que rodea a las propuestas arancelarias de Trump. Puede decir que un mayor proteccionismo corre el riesgo de que la inflación se mantenga alta durante más tiempo y podría conducir a un crecimiento más débil de Estados Unidos. Sin embargo, no creemos que estos riesgos animen a Powell a señalar una desviación en la senda de la política monetaria con respecto a la esbozada en diciembre, que seguimos pensando que será el escenario base de la Fed. En última instancia, creemos que Powell dejará claro a los mercados que se avecinan recortes adicionales, aunque no hay prisa por nuevas reducciones de tipos.
En el momento de escribir este artículo, los mercados de futuros no están valorando completamente el próximo recorte de la Fed hasta la reunión de junio del banco, con una posibilidad razonable de que se produzca ya en mayo. Cualquier comentario de Powell que minimice los riesgos inflacionarios derivados de mayores restricciones comerciales podría verse como una señal moderada y puede desencadenar una nueva caída del dólar.
Sin embargo, podríamos ver cierta fortaleza del dólar si Powell pone un fuerte énfasis en la reciente resistencia de la actividad económica y el mercado laboral. Vemos este último como el escenario más probable, y entramos en la reunión viendo los riesgos para el dólar como moderadamente sesgados al alza.
La decisión del FOMC sobre los tipos de interés se anunciará a las 19:00 GMT (20:00 CET) del miércoles, y la conferencia de prensa del presidente Powell seguirá 30 minutos después.
