El nuevo escenario macro contempla una inflación más elevada y persistente hasta 2028, una senda de tipos más restrictiva que en marzo y una revisión menor en actividad y empleo, que la Fed sigue considerando sólidos. Warsh, además, inauguró un cambio de estrategia comunicativa: recortó el comunicado y usó un lenguaje menos técnico y más directo, eliminó la orientación futura de tipos (el forward guidance), no participó en el dot plot y anunció una revisión de las prácticas de comunicación.
Puntos clave
Sin sorpresas, la Reserva Federal mantuvo el tipo fed funds en el rango 3,50%-3,75% por tercera reunión consecutiva, en una decisión que esta vez sí fue unánime.En la primera reunión con Kevin Warsh como presidente, el comunicado fue sustancialmente más corto y con un lenguaje menos técnico y más directo que los anteriores. Además, se eliminó la orientación futura sobre los tipos de interés (y, por tanto, la referencia a «futuros ajustes» en la política monetaria, que generó disenso en abril por la interpretación de tres miembros del FOMC como un «sesgo acomodaticio»).El comunicado de junio subrayó que la inflación continúa elevada frente al objetivo del 2% y cerró exponiendo el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios con una formulación deliberadamente más contundente que la de anteriores comunicados (asegurando que el FOMC «alcanzará la estabilidad de precios»).Por el lado de la actividad, la evaluación fue algo más positiva que en anteriores comunicados y señaló un mercado de trabajo en equilibrio y ganancias en productividad.Las nuevas previsiones macroeconómicas apuntaron a un shock inflacionario persistente: la inflación se revisa al alza en 2026 (especialmente) y continúa por encima del objetivo en 2027, mientras que los cambios en crecimiento y empleo fueron más limitados.En línea con este escenario y análisis de la situación económica, la mediana del dot plot de tipos de interés se desplazó al alza, si bien el propio Warsh no presentó sus proyecciones, subrayando su escepticismo con esta forma de comunicar y de trabajar en el seno del FOMC.En la rueda de prensa, Warsh evitó ofrecer una orientación explícita sobre la senda futura de tipos y anunció una revisión de las prácticas de comunicación. En conjunto, la reunión apunta a una Fed menos transparente en su función de reacción y más centrada en mantener opcionalidad. El mensaje final es doble: coyunturalmente más hawkish frente a la inflación y estructuralmente menos inclinada a guiar al mercado sobre la evolución futura de los tipos.
Entorno macroeconómico
La Fed valoró la situación cíclica de la economía estadounidense favorablemente, señalando que se expandió a un ritmo sólido pese a la incertidumbre geopolítica. Además, se introdujo una referencia al robusto crecimiento de la productividad y la inversión en capital y se señaló el equilibrio en el mercado de trabajo, explicando que tanto la demanda como la oferta de trabajo han aumentado a la par.En inflación, el cambio fue de mayor entidad: se elevó la previsión de inflación general para 2026 en 9 décimas, hasta el 3,6%, y la subyacente en 6 décimas, hasta el 3,3%. El comunicado atribuyó parte del repunte a shocks de oferta en diversos sectores, no solo el energético, lo que justificaría la subida de la inflación subyacente, y apunta a una preocupación más amplia por la persistencia de las presiones de precios.
En cuanto a los tipos de interés reflejados en el dot plot, la mediana del fed funds se sitúa ahora en el 3,8% a finales de 2026 (por encima del punto medio del rango actual del 3,50%-3,75%) y en el 3,6% en 2027, lo que sugiere una senda de tipos más restrictiva y prolongada que la contemplada en marzo (3,4% y 3,1%, respectivamente). Con todo, el tipo neutral de largo plazo permaneció estable en el 3,1%, sin un efecto, por el momento, de las mencionadas ganancias en productividad. Ello refleja la visión del FOMC de que el shock en precios es temporal y reconducible en los próximos trimestres de forma gradual.Warsh insistió en que las proyecciones no deben interpretarse de forma mecánica ni como un compromiso de política, reforzando su intención de reducir el peso de la orientación futura (forward guidance).
Reacción de los mercados
Los mercados financieros hicieron una lectura hawkish de la reunión, pasando a descontar como segura una subida de tipos en la reunión de octubre y una segunda –con más del 85% de probabilidad– hacia finales del 1T 2027, lo que supone una probabilidad 70 puntos mayor que el día anterior (el futuro de abril de 2027 del fed funds pasó de descontar un nivel efectivo de 3,92 a cierre del martes a 4,08 a cierre de ayer).Los tipos soberanos repuntaron a lo largo de la curva, si bien de manera más intensa en los tramos más cortos (+13 p. b. la referencia a 2 años; frente a +4,5 p. b. el treasury a 10 años). El dólar se apreció (índice DXY +0,55%; EURUSD –0,9% hasta los 1,15 dólares por euro) y los principales índices bursátiles estadounidenses cerraron con pérdidas en torno al 1,2%.
