El tira y afloja entre EEUU e Irán tiene visos de continuar ya que Donald Trump exige modificaciones en el texto del preacuerdo al que llegaron los mediadores el pasado jueves para prorrogar el alto fuego por 60 días con el fin de permitir nuevas negociaciones, según informaciones del fin de semana. Ronald Temple, estratega jefe mercados de Lazard, reitera que la trayectoria del “conflicto latente” sigue siendo la más probable, con repetidas prórrogas de los plazos y conflictos periódicos de baja intensidad.
Al mismo tiempo, los principales indicadores macroeconómicos de EEUU, China, Europa, Japón y Reino Unido publicados en las dos últimas semanas arrojan señales mixtas sobre la salud de la economía global.
Estados Unidos
El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Míchigan de mayo tocó mínimo histórico, con un eventual arraigo de la inflación como gran preocupación. La caída de confianza fue especialmente pronunciada en los consumidores con bajos ingresos y aquellos sin título universitario; la de los votantes republicanos e independientes disminuyó al nivel más bajo desde que la actual administración recuperó la Casa Blanca. Temple apunta que los precios de la gasolina sólo se han reducido unos 17 centavos por galón desde el máximo, pero es probable que sigan cayendo si se mantiene el supuesto acuerdo de alto el fuego y, si los descensos se mantienen, espera que el índice de confianza se recupere parcialmente en los próximos meses.
A la vista de los datos de inflación del PCE de abril, que se situó en línea con las expectativas en términos interanuales, la economía en forma de K sigue siendo un tema recurrente en EEUU, ya que los hogares de ingresos bajos y medios son los más afectados por el aumento de los precios de la energía y los alimentos. Los ingresos personales se mantuvieron estables, pero el gasto permaneció resistente, en parte porque la tasa de ahorro cayó hasta solo el 2,6%, el nivel más bajo desde junio de 2022, cuando la ola de inflación pospandémica alcanzó su punto álgido. Parece que los consumidores están siguiendo la misma estrategia para intentar capear la tormenta inflacionista: ahorrar menos y esperar que los precios se normalicen rápidamente.
Por otro lado, en la segunda estimación del PIB del primer trimestre de 2026, la tasa de crecimiento se revisó ligeramente a la baja (del 2% al 1,6% anualizado) debido a una inversión y un consumo algo más débiles.
Esta semana, el foco se pondrá en los informes sobre el mercado laboral, que se espera muestren una estabilización. Hay que estar atentos a las cifras de la Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral (JOLTS), para detectar cualquier indicio de si el entorno de “ni contrataciones ni despidos” ha cambiado y en el informe sobre la situación del empleo tiene curiosidad por ver las variaciones en la tasa de participación en la población activa y el número de trabajadores nacidos en el extranjero en la población activa estadounidense.
Europa
Las actas de la reunión del BCE del 28 y 29 de abril señalaron claramente una subida de tipos en junio. El estratega de Lazard considera muy probable este movimiento, pero también incide en que los aumentos posteriores siguen dependiendo del resultado de la guerra con Irán. Su hipótesis de base es que el BCE subirá los tipos dos veces en 2026 en el contexto del escenario de “conflicto latente”. Las actas revelan que algunos miembros del BCE incluso habrían apoyado un incremento inmediato de tipos en la reunión anterior. El mensaje general es que la discusión ya no gira en torno a si deben producirse nuevas subidas, sino sobre el momento adecuado para aplicarlas. El encarecimiento del petróleo derivado de la crisis de Oriente Medio ha reforzado estas preocupaciones, aumentando la probabilidad de una política monetaria más restrictiva. Ya se sabía que había voces halcones en el consejo de gobierno del BCE, pero la fuerza de esas voces y la probabilidad de al menos una subida de tipos se hicieron más evidentes con la publicación de las actas.
Teniendo en cuenta que las principales economías de la zona del euro difundieron la semana pasada sus cifras preliminares de inflación de mayo, hay poco margen de incertidumbre sobre las cifras agregadas de la región que se conocerán el martes: se espera que el IPC general haya aumentado hasta el 3,2% desde el 3%, en términos interanuales, y que la tasa subyacente se haya acelerado hasta el 2,4% desde el 2,2%.
El informe del IPC de Reino Unido de abril, por su parte, fue “alentador”, según Temple, ya que sugirió que hay pocos indicios de efectos de segundo orden derivados de la crisis energética de Irán. Se esperaba que la tasa de inflación interanual se desacelerara, porque algunos aumentos muy importantes en diferentes precios que se habían producido el año anterior ya no se incluían en las comparaciones, pero la mejora superó estas expectativas, lo que supuso un ligero respiro para el Banco de Inglaterra (BoE) mientras estudia cómo responder a la crisis energética.
Paralelamente, las ventas minoristas del país en el mismo mes cayeron más de lo estimado y el estratega de Lazard prevé una debilidad sostenida del consumo debido a las presiones sobre los precios derivadas de la energía, combinadas con un mercado laboral relativamente débil. Lamentablemente, a falta de un fin inminente del conflicto con Irán, no hay catalizadores claros para una aceleración del crecimiento, dado que parece más probable que el BoE suba los tipos de interés en lugar de bajarlos en las próximas reuniones.
China y Japón
Los datos macroeconómicos mensuales de China fueron peores de lo previsto en todos los ámbitos, y los pronósticos apuntan a que los datos del PMI que se publican esta semana muestren una debilidad sostenida en la actividad económica. Aunque China sigue beneficiándose de las fuertes exportaciones de productos como vehículos eléctricos, equipos solares e insumos relacionados con la inversión en IA, la economía interna sigue débil, y la crisis inmobiliaria continúa lastrando la confianza y el gasto de los consumidores.
En Japón, el PIB del primer trimestre creció ligeramente por encima de lo esperado, impulsado por unas exportaciones más sólidas y una mejora del consumo privado, y el IPC se desaceleró más de lo esperado. Para Temple, es importante destacar que el país se benefició del auge de la inversión en capital fijo en IA, con un aumento de las ventas al exterior de semiconductores y componentes electrónicos. El crecimiento potencial del PIB en Japón sigue siendo débil, entre el 0,5% y el 1%, dados los retos demográficos a los que se enfrenta el país. Dicho esto, el PIB per cápita se mantiene resistente en un contexto de inflación normalizada y de mejora de las tendencias de inversión empresarial en el país. Es poco probable que la tasa de crecimiento observada este trimestre se mantenga, pero el panorama para los inversores en Japón sigue siendo prometedor. La inflación se mantendra cerca del 2% en el futuro inmediato, ya que en mayo finalizarán algunas subvenciones invernales para la electricidad y el gas, lo que ejercerá una presión al alza sobre la energía y los precios en general.
