En menos de siete años, la economía global ha experimentado una sucesión excepcional de acontecimientos. La pandemia y las consiguientes interrupciones en las cadenas de suministro mundiales; las guerras en Ucrania y Oriente Medio, con el consiguiente aumento drástico de los precios de la energía y otras materias primas; y los cambios significativos en las barreras comerciales y las relaciones mercantiles han puesto a prueba la resiliencia de los hogares, las empresas, los mercados financieros y los gobiernos. Individualmente, cada uno de estos acontecimientos trascendentales se habría considerado improbable. Su confluencia en tan poco tiempo resulta aún más extraordinaria.
Sin embargo, a pesar de esta avalancha de turbulencias, la economía global se ha mantenido firme. Los mercados laborales han permanecido inesperadamente sólidos, los sistemas financieros han resistido en general las crisis y el endurecimiento monetario más pronunciado en casi medio siglo, y la inflación ha retrocedido desde sus máximos en muchas economías, aunque persiste en varios casos.
Esta resiliencia se refleja en nuestro último pronóstico de crecimiento global, que se mantiene prácticamente sin cambios desde abril, a pesar de una perturbación en el mercado energético más persistente de lo previsto. Se proyecta que la actividad global crecerá un 3,1 % en 2026 y un 3,4 % en 2027, como detallamos en nuestro último informe sobre las perspectivas de la economía mundial . Se prevé que la inflación general global aumente al 4,7 % este año, debido principalmente al alza de los precios de las materias primas, y que disminuya al 4,1 % el próximo año. Se proyecta que la inflación subyacente se sitúe en el 3,9 % y el 3,7 % para 2026 y 2027, respectivamente.
Dos conjuntos principales de factores ayudaron a la economía mundial a resistir este último impacto.
En primer lugar, la reorientación del suministro energético, el aumento de la producción energética en otros países, la reducción de las reservas, la sustitución por otras fuentes de energía, incluidas las renovables, y una mayor eficiencia energética han contribuido a amortiguar el impacto en los mercados energéticos. Sin estos márgenes de ajuste, la interrupción del suministro de petróleo por sí sola habría reducido significativamente el crecimiento mundial en 2026.
En segundo lugar, el auge de la inversión impulsado por la inteligencia artificial dinamizó la actividad global y respaldó el comercio internacional. La inversión ha seguido aumentando ante la expectativa de mayores rendimientos e ingresos reales (reflejados en las valoraciones bursátiles).
Sin embargo, esta resiliencia se encuentra bajo presión. Sin reforzar la capacidad de suministro y reponer las reservas de política económica, la economía global podría poner a prueba sus límites. La disminución de las reservas energéticas podría permitir que las crisis geopolíticas se transmitan con mayor fuerza a los precios de la energía. Otros mercados de materias primas también se enfrentan a riesgos. Los países y hogares de bajos ingresos siguen siendo especialmente vulnerables al aumento de los precios de los alimentos debido a las interrupciones en el transporte, el incremento de los costes de los fertilizantes, las restricciones a las exportaciones y los fenómenos meteorológicos extremos. La inversión en tecnología, si bien representa una importante ventaja frente a la crisis energética, concentra los riesgos, lo que hace que la expansión global dependa en gran medida de un número reducido de empresas, sectores y economías. En términos generales, la resiliencia ha sido desigual, variando notablemente según la exposición de las economías a la guerra y al auge de la IA, lo que ha dado lugar a resultados divergentes.
Las restricciones políticas también son ahora más vinculantes. Los costos de endeudamiento han aumentado drásticamente en las principales economías avanzadas, debido a las presiones inflacionarias derivadas tanto de la oferta como de la demanda, junto con los riesgos fiscales.
La deuda pública es elevada en muchas economías, y se han utilizado reservas fiscales para mitigar las diversas crisis. La interacción entre los mayores costos de financiamiento y los altos niveles de deuda pone de manifiesto una vulnerabilidad. Se requieren medidas firmes y deliberadas para reconstruir estas reservas y fortalecer la capacidad de resistir futuras crisis, ya sean nuevas o similares.
La política fiscal debe ser moderada y contribuir a contener las presiones de la demanda en un contexto de elevados riesgos inflacionarios. Si bien la política monetaria se endureció significativamente tras la pandemia, los déficits primarios se han mantenido altos y, en muchos países, son considerablemente superiores a los de antes. Es importante destacar que el aumento de los costos de endeudamiento y sus implicaciones para la sostenibilidad fiscal hacen aún más urgente la necesidad de un ajuste fiscal.
Nuestro análisis contempla un escenario de riesgo en el que el aumento de los precios de las materias primas y la incertidumbre sobre las perspectivas fiscales conllevan una reevaluación de los riesgos del endeudamiento público. Esto provoca un incremento de la prima por plazo y de las expectativas de inflación. En ese escenario, el crecimiento global en 2027 sería considerablemente inferior al de las proyecciones de referencia, con una inflación significativamente mayor. El impacto también tendría repercusiones tangibles en los mercados emergentes y las economías en desarrollo. Mantener la deuda pública en una senda sostenible a largo plazo puede prevenir este escenario.
A su vez, la política monetaria debe mantenerse firmemente centrada en la estabilidad de precios, en consonancia con los mandatos de los bancos centrales. La postura de la política monetaria debe ser suficientemente restrictiva para que la inflación vuelva a su objetivo de manera oportuna, evitando efectos de segunda ronda. Si bien la transmisión a la inflación subyacente se ha contenido hasta ahora, se requiere una vigilancia continua. Cuando los aumentos de los precios de las materias primas y la inversión relacionada con la tecnología (u otros factores) se suman a las presiones inflacionarias persistentes, la política monetaria deberá endurecerse aún más. Los niveles iniciales de inflación, la rigidez del mercado laboral y la exposición a la tecnología y las materias primas siguen siendo indicadores clave de la política monetaria. La postura adecuada variará entre países, pero el objetivo es el mismo: garantizar la estabilidad de precios. La independencia del banco central sigue siendo vital para lograr ese objetivo.
Para impulsar el crecimiento a mediano plazo, los países deben salvaguardar la estabilidad financiera, fomentar el dinamismo del sector privado y fortalecer la resiliencia fiscal y de la oferta. La cooperación internacional es indispensable. Muchos de los impactos que afectan a la economía mundial trascienden las fronteras, y la respuesta también debe hacerlo. En un mundo más interconectado y propenso a las crisis, la resiliencia no puede construirse mediante la acción aislada de los países. Unas normas comerciales transparentes y predecibles pueden facilitar la planificación a largo plazo e impulsar la inversión. La cooperación en materia de seguridad energética y cadenas de suministro críticas puede mitigar las perturbaciones durante los periodos de crisis. Las tecnologías en constante evolución, como la inteligencia artificial, también requieren cooperación para garantizar que sus beneficios se aprovechen ampliamente y que los riesgos se gestionen con prudencia. De este modo, los beneficios de la innovación deberían contribuir a elevar el nivel de vida y a lograr un crecimiento más sostenible e inclusivo.
La tarea que tenemos por delante es pasar de la mera supervivencia a la reconstrucción, restaurando el margen fiscal y la resiliencia de la oferta, impulsando el potencial productivo y garantizando que la próxima década se caracterice por el crecimiento y la prosperidad compartida.
