Tras el tropiezo de abril, el índice MSCI World ha encadenado su mejor secuencia bimestral desde el rebote poscovid de 2020, con una ganancia del 5,6% en mayo después del 10,2% registrado en abril. Esta recuperación no es casual ni caprichosa. Responde a una lógica de fondo que conviene entender bien antes de tomar decisiones de inversión.
El conflicto en Irán y el cierre del estrecho de Ormuz han generado efectos que ya conocemos de episodios anteriores: repunte de la inflación por el encarecimiento del petróleo, los fertilizantes y el gas; bancos centrales que han aplazado los recortes de tipos previstos adoptando una posición de espera, como la Fed, el BCE y el Banco de Inglaterra, mientras el Banco Central de Noruega se ha anticipado con una subida de veinticinco puntos básicos; caída del valor de los bonos ya emitidos ante la aparición de nuevas emisiones con rentabilidades más atractivas; y una corrección inicial de la renta variable que los mercados han absorbido con notable resiliencia. Esa capacidad de recuperación descansa sobre tres pilares: la elevada liquidez en circulación, que alcanza niveles récord; la pérdida de poder adquisitivo que esa liquidez sufre con la inflación, lo que obliga a buscar rentabilidad en activos de mayor riesgo; y unos resultados empresariales del primer trimestre muy por encima de las expectativas, con crecimientos del beneficio que han pasado del 14% al 26% en Estados Unidos y del 4% al 12% en Europa.
Con todo, el factor que más peso tiene en la ecuación actual no es el petróleo sino la inteligencia artificial. El entusiasmo de los inversores por todo lo vinculado a esta tecnología, desde los semiconductores hasta las infraestructuras que los sustentan, supera con claridad las inquietudes geopolíticas. Sin ese impulso, el conflicto iraní habría resultado considerablemente más penalizador para la economía global. La corrección inicial de las valoraciones tecnológicas, que pasaron de un ratio precio-beneficio de 35 veces a 25 veces, ha representado una oportunidad de entrada que muchos inversores han aprovechado. El Brent cotiza en torno a los 90 dólares por barril, lejos de sus máximos recientes pero en un nivel que no permite relajar la vigilancia. Las negociaciones entre Estados Unidos e Irán no han concluido, y la actividad militar continua, con ataques recientes en Kuwait e instalaciones iraníes en el sur del país, aunque Bloomberg ha confirmado que una parte de los grandes petroleros bloqueados en el Golfo Pérsico ha conseguido salir de manera gradual y discreta.
En este contexto, la semana estará marcada por dos citas estadísticas de primera magnitud. El viernes se publican en Estados Unidos los datos mensuales de empleo, que orientarán el debate sobre una eventual subida de tipos por parte de la Fed. El martes se conocerá la inflación de la zona euro en mayo, con Alemania, Francia e Italia ya habiendo adelantado sus cifras nacionales y los economistas anticipando una tasa anual del 3%.
Frente a este escenario, la estrategia de inversión debe partir de una premisa que conviene recordar: no sobrevive el más fuerte, sino el que se adapta más rápido al cambio. En España, con una tasa media de rentabilidad de los depósitos del 2% frente a una inflación del 3,3%, el ahorrador pierde poder adquisitivo en silencio. El dinero no se destruye, solo cambia de manos, y los mercados son un juego de suma nula en el que siempre hay ganadores y perdedores. La pregunta es en qué lado de esa ecuación quiere estar cada inversor.
Las megatendencias estructurales señalan con claridad dos grandes vectores. El primero es la transición energética, acelerada paradójicamente por el conflicto iraní, que refuerza la voluntad de reducir la dependencia de los combustibles fósiles y otorga nuevo impulso a las energías renovables. El segundo es la inteligencia artificial, que ha dejado de ser una promesa de futuro para convertirse en una realidad del presente con impacto directo en los resultados empresariales. A ellos se suma el despertar industrial de Alemania, que tras dos años de cuasi recesión ha anunciado un plan de reindustrialización de 500.000 millones de euros, con efectos positivos esperados sobre toda la cadena de valor europea.
Con estas coordenadas, la arquitectura de cartera que tiene sentido en el nuevo mundo combina activos refugio tangibles, como el oro y la plata físicos, cuya corrección reciente responde a una toma de beneficios en los mercados de derivados y no a un cambio en sus fundamentos; exposición a los metales industriales estratégicos, especialmente el cobre, que actúa como autopista de la electrificación, y los metales del grupo del platino; posiciones en semiconductores y tecnológicas seleccionadas, aprovechando las valoraciones más razonables que ha dejado la corrección; y vehículos orientados a la economía verde y la sostenibilidad, en un segmento donde el desequilibrio entre oferta y demanda de plata industrial presenta un exceso de demanda cercano al 20%.
El posicionamiento es claro: más tecnología, más renta variable, más materias primas y menos bonos. La renta fija pierde atractivo en un mundo donde la deuda pública se dispara y la inflación no termina de ceder. No se trata de apostar por el corto plazo, sino de posicionarse ante los cambios globales y estructurales que van a definir la economía de la próxima década. Porque quizá la inteligencia artificial sea digital, pero sus cimientos son completamente físicos.
