A largo plazo, estas compañías suelen ser muy rentables, pero es necesario templanza para aguantar no solo caídas temporales, sino caídas fuertes y duraderas de vez en cuando, y estar tranquilos con nuestras posiciones”. Por ello, en Tesys invierten allí donde encuentran valor, de manera empresarial, sin restricciones geográficas, sectoriales o por tamaño de empresa, con una filosofía centrada en el largo plazo y la generación sostenible de valor. Esta estrategia de convicción en las mejores ideas, en la actualidad combina una exposición diversificada a la tecnología con inversiones en otros sectores sólidos, y refleja la filosofía del fondo: construir una cartera equilibrada y de calidad, diseñada para capturar valor en el tiempo, sin depender de predicciones a corto plazo. Aunque el fondo mantiene un enfoque centrado en la calidad y el largo plazo, también busca aprovechar la volatilidad en el mercado para desbloquear valor en beneficio de sus partícipes, con rebalanceos de pesos cuando sean necesarios.
LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton.
Holding dedicado a productos de lujo con sede en París y con un valor en bolsa de más de 300.000 M€. Propiedad de la familia Arnault, principalmente a través de Christian Dior SE.
Bernard Arnault, quien es CEO y mayor accionista, ha consolidado un grupo con multitud de marcas que ha demostrado ser resiliente en épocas de crisis y cuidar al accionista, ante todo. Actualmente, la empresa tiene un programa de recompra de acciones activo por valor de 1.000 M€ y mantiene el dividendo estable en 12€ por acción desde 2021.
Un negocio poco cíclico, donde los márgenes han permanecido estables en momentos de contracciones económicas. Con un margen EBITDA de más del 25% en 2024. Los ingresos han crecido a una tasa del +10% anual desde 2019, marcado fundamentalmente por el segmento de relojes y por el segmento de ropa y diseño en este periodo.
Desde sus últimos máximos, la acción acumula una caída del -33% y forma parte de Tesys Internacional, FI ya que creemos que el ruido de mercado no afecta a la calidad del negocio.
Uber Technologies
Compañía de movilidad que ha sido castigada en bolsa debido a noticias y avances relacionados con la conducción autónoma, capitaliza alrededor de 150.000 M$ y tiene posición de caja neta.
Las ventas y el FCF crecen a doble digito, con un modelo de negocio de tipo marketplace, donde Uber actúa como mero intermediario. Esto le permite dinamizar el negocio y no soportar una gran carga de costes. Además, tiene gran poder negociador tanto con los conductores como con los consumidores, debido a que explota el llamado “efecto red”, esto es, básicamente, que a medida que más usuarios usan la plataforma, más atractiva es para los conductores y viceversa.
El negocio está diversificado, tanto en geografía como en sector. Opera en Europa, Asia, siendo E.E.U.U y Canadá las zonas que más parte de las ventas concentran. Por su parte, tiene exposición al sector delivery con Uber Eats, al de transporte de larga y media distancia freight y al de movilidad de corta distancia mobility, es en este último donde se concentra la mayor parte del negocio.
Todo ello, sumado a que cotiza a un múltiplo sobre enterprise value razonable, nos da razones suficientes para creer que es una oportunidad interesante para mantener en la cartera de Tesys Internacional, FI.
Siguiendo en el mercado estadounidense: Workday.
Con una capitalización de más de 60.000 M$. La empresa, especializada en soluciones en la nube para departamentos de recursos humanos, finanzas y planificación empresarial, cotiza a un -20% de máximos históricos. La compañía opera mediante un modelo de suscripción, que garantiza ingresos recurrentes y predecibles, con una alta retención de clientes.
Los ingresos han crecido a doble digito, por encima del 15% anual en los últimos 5 años y, aunque históricamente ha priorizado la expansión sobre la rentabilidad, ha comenzado a mejorar sus márgenes operativos y su generación de caja, lo que refuerza su sostenibilidad financiera a largo plazo.
Uno de los principales desafíos de Workday se encuentra la competencia con gigantes como SAP, Oracle y Microsoft, que también ofrecen soluciones de gestión empresarial en la nube y cuentan con bases de clientes muy amplias. No obstante, los costes de cambio son altos y ello, sumado a los niveles de valoración actuales, nos da razones para incluir la acción en la cartera de Tesys Internacional, FI.
Por último, Miquel y Costas.
Empresa española cotizada en el mercado continuo. Las familias fundadoras aún ostentan una parte importante de la empresa y existe alineación de intereses. También se han unido al grupo accionistas relevantes como Indumenta Pueri SL (Mayoral), con más de un 14% de control sobre la compañía.
El objeto social es fabricar papeles especiales para el tabaco y cubre gran parte de la cadena de valor (producción, distribución y servicios postventa). Está muy diversificada geográficamente y sirve al oligopolio tabaquero.
Opera en una industria, la del tabaco, que decrece en cantidad, pero esto no necesariamente afecta al conjunto de la compañía, ya que puede crecer ganando cuota de mercado o subiendo el precio de los productos y mermando así el margen del cliente. Además, con el paso del tiempo ha ido diversificando su actividad en papeles especiales para otros sectores como alimentación, industria gráfica o uso industrial. Sus productos se venden en más de 130 países.
Tiene caja neta, y genera más de 40 millones de caja al año. Los ingresos no tienen tasas de crecimientos tan altas como otras compañías de la cartera, pero son estables y resilientes. Además, esto se refleja en el múltiplo al que cotiza.
En conclusión, Miquel y Costas lleva en cartera desde inicio de Tesys Internacional, FI y creemos que es una buena opción para mantener a largo plazo
