Complementar el efectivo físico con efectivo digital apoyará la modernización del sistema monetario tradicional de dos niveles que permite tanto el efectivo como los depósitos bancarios como medio de intercambio.
La evolución del sistema monetario de dos niveles en los últimos 300 años ha proporcionado una base sólida para el funcionamiento del sistema financiero en general y ha permitido a los bancos centrales ofrecer estabilidad de precios de manera efectiva. Si bien es posible teorizar sobre sistemas monetarios alternativos en los que el dinero del banco central juega solo un papel mayorista, la prudencia sugiere que se debe preservar el papel minorista, incluso mediante la introducción de un euro digital.
Los bancos centrales tienen el mandato de salvaguardar la estabilidad monetaria en todas las circunstancias. Esto requiere un enfoque cauteloso pero prospectivo que tenga en cuenta no solo los escenarios de referencia, sino también los riesgos de cola del desarrollo futuro del sistema monetario. Un euro digital minimizará la probabilidad de resultados económicos adversos en el futuro y garantizará la resiliencia del sistema monetario en un mundo cada vez más digital.
El efectivo emitido por el banco central ha desempeñado históricamente un papel fundamental en el mantenimiento de la confianza en la convertibilidad del dinero de los bancos comerciales en dinero del banco central. Si bien la convertibilidad se da por sentada en gran medida, no es obvio que el sistema monetario de dos niveles necesariamente se mantendría estable si la digitalización en curso significara que la convertibilidad al efectivo físico perdiera relevancia y no estuviera disponible una opción de efectivo digital.
Poder de monopolio
En comparación con otros servicios, los instrumentos de pago exhiben externalidades de red excepcionalmente fuertes: ganan valor a medida que más personas los usan. Esta es una de las razones por las que el uso de dinero del banco central para pagos mejora la eficiencia económica: limita el alcance de los sistemas de pago comerciales para explotar el poder de monopolio mediante el cobro de tarifas excesivas. A medida que aumenta la proporción de transacciones digitales, la opción de realizar pagos en euros digitales puede limitar el poder de monopolio potencial de las empresas en el centro de las redes de pago del sector privado.
Además, el acceso público al dinero del banco central ofrece una opción alternativa fiable para utilizar el dinero del banco comercial para algunos tipos de transacciones si se produce una interrupción del sistema bancario comercial, ya sea por problemas técnicos o por un ciberataque. Esta es una de las razones por las que los responsables políticos quieren que un euro digital funcione tanto fuera de línea como en línea.
Algunos argumentan que un enfoque alternativo para adaptar el sistema monetario a una era digital sería promover las monedas estables, emitidas y operadas por intermediarios del sector privado. Sin embargo, las stablecoins se entienden mejor como la expansión del universo del dinero privado, como otro sustituto de los depósitos bancarios, en lugar de como un verdadero sustituto del dinero del banco central. Un valor estable de una stablecoin en términos de moneda no es intrínseco (a diferencia de un pasivo del banco central). Incluso una cartera de respaldo altamente líquida no garantiza la convertibilidad en todos los escenarios.
Por el contrario, un euro digital bien diseñado promete modernizar el sistema monetario de dos niveles sin desestabilizar las instituciones financieras ni interrumpir la implementación o transmisión de la política monetaria. Entre otras características, los límites adecuadamente calibrados sobre las tenencias de euros digitales pueden proporcionar a las personas suficiente efectivo digital para las transacciones, al tiempo que evitan salidas excesivas de los bancos comerciales y una expansión desmesurada del balance del banco central.
Además, dado que las personas crearán cuentas digitales en euros principalmente a través de sus bancos (u otros proveedores de servicios de pago), continuará la estrecha interconexión entre el dinero del banco central y el dinero de los bancos comerciales. Si los bancos y otros proveedores de servicios de pago llevan a cabo las comprobaciones necesarias para conocer a su cliente, se mantendrá la máxima privacidad y el banco central no tendrá acceso a los detalles de las cuentas individuales.
Si los bancos y otros proveedores de servicios de pago llevan a cabo las comprobaciones necesarias para conocer a su cliente, se mantendrá la máxima privacidad y el banco central no tendrá acceso a los detalles de las cuentas individuales.
Unificar mercados fragmentados
Para la zona del euro, un euro digital ofrece beneficios adicionales en una unión monetaria multinacional. Entre otros factores, el sistema de pagos de la zona del euro está muy fragmentado a nivel nacional: los clientes suelen depender de proveedores de tarjetas o monederos electrónicos no europeos para realizar pagos en toda la zona del euro. Al exigir la aceptación de un euro digital, los efectos de red instantáneos ayudarían a unificar el mercado actualmente fragmentado.
Un euro digital reduciría los costes para los comerciantes y las empresas al proporcionar la infraestructura de red para un sistema de pago en toda la zona sin ánimo de lucro. Aumentaría el poder de negociación frente a las redes internacionales de tarjetas tanto para transacciones en persona como para el comercio electrónico. De este modo, un euro digital promete permitir un sistema de pago rápido en toda la zona en el punto de interacción (POI) entre clientes y comerciantes. Con incentivos contradictorios entre los operadores de sistemas de pago nacionales heredados, es probable que un sistema de pago rápido de POI de este tipo en toda el área no se desarrolle sin un euro digital.
Un euro digital también proporcionaría una base importante para la innovación fintech en todo el continente. Una plataforma paneuropea normalizada permitiría a los proveedores privados innovar al tiempo que se benefician de las economías de escala de la red del euro digital subyacente, reduciendo en última instancia los costes tanto para los consumidores como para las empresas.
En particular, al vincular a clientes y comerciantes de toda la zona del euro a través de un sistema de cuentas digitales en euros, los proveedores de tarjetas y monederos electrónicos podrían centrarse en servicios de pago adicionales mientras los pagos subyacentes viajan a través de los raíles de un sistema digital del euro. La separación de la fontanería básica del sistema de pagos (la red del euro digital) de la prestación de servicios complementarios también reduce el riesgo de efectos de bloqueo, cuando una red de pagos privada con una ventaja tecnológica transitoria suprime la innovación posterior para mantener la ventaja.
Símbolo de unidad
En resumen, podría decirse que un papel minorista para el dinero del banco central es parte integral de los cimientos soberanos del sistema monetario. En particular, la unicidad, la eficacia y la estabilidad del sistema monetario están respaldadas en última instancia por la soberanía soberana (o, en el caso de la zona del euro, la soberanía conjunta de los Estados miembros de la Unión Europea). El papel monetario del soberano abarca los fundamentos institucionales del sistema monetario (incluida la definición y aplicación de la moneda de curso legal), el mantenimiento de la disciplina presupuestaria necesaria para garantizar que la política monetaria esté aislada del dominio fiscal y la delegación de diversas tareas monetarias al banco central.
Un papel minorista para el dinero del banco central mantiene la relación monetaria directa entre el soberano y el ciudadano. Refuerza la comprensión pública de que la estabilidad monetaria es intrínseca a la soberanía. Esta consideración es especialmente relevante en un contexto europeo, ya que la moneda común se considera un mecanismo crítico para una mayor integración económica y política entre los países miembros. Más allá de sus funciones económicas y monetarias, el euro es un símbolo importante de la unidad europea. Esto debe mantenerse en una era digital.
