El alto el fuego de última hora detendrá los bombardeos de Estados Unidos e Israel sobre Irán y los contraataques iraníes durante un período de dos semanas, bajo la condición principal de que Irán proporcione un paso completo y seguro para los buques a través del estrecho de Ormuz. Las negociaciones para un acuerdo de paz completo comenzarán el viernes en Pakistán, con Trump presentando un conjunto de 10 propuestas de Irán para las conversaciones, que incluyen el levantamiento de las sanciones estadounidenses y la retención del control iraní sobre el estrecho de Ormuz.
Los activos de riesgo se han recuperado bruscamente tras la noticia, ya que, aunque los mercados no necesariamente esperaban el peor escenario, tampoco anticipaban un alto el fuego inmediato. Los futuros del petróleo han retrocedido y, en el mercado de divisas, el índice del dólar estadounidense ha caído alrededor de un 1%, con el EUR/USD regresando por encima del nivel de 1.17 por primera vez desde el inicio de la guerra.
• El dólar estadounidense cae tras el acuerdo de un alto el fuego de 2 semanas entre Estados Unidos e Irán.
• Las negociaciones para un acuerdo de paz completo comenzarán el viernes.
• Es poco probable que el dólar regrese a los niveles previos a la guerra hasta que se alcance un acuerdo completo.
• El tráfico a través del estrecho de Ormuz se reanudará de manera gradual.
• La volatilidad seguirá siendo alta mientras los inversores esperan el progreso de las negociaciones.
Los mercados han respirado aliviados tras la noticia, con los inversores agradecidos de que se haya evitado el peor escenario y alentados por la promesa de que el suministro de petróleo a través del estrecho de Ormuz pronto se reanudará. Ahora la atención se centra en las próximas negociaciones críticas entre Estados Unidos e Irán. La pregunta clave será si estas conversaciones lograrán una paz duradera o si el alto el fuego del martes solo ha pospuesto el problema.
Sospechamos que los participantes del mercado no se comprometerán completamente con operaciones de «riesgo» ni los futuros del petróleo o el dólar regresarán a los niveles previos a la guerra hasta que se alcance un acuerdo permanente. Tal como están las cosas, esto sigue siendo solo una pausa temporal en la guerra y, a pesar del alto el fuego, el dólar todavía se cotiza alrededor de un 1% más alto que antes del conflicto.
La incertidumbre también persiste en cuanto al flujo de buques a través de Ormuz, dado que las primas de seguro siguen siendo extremadamente altas, el riesgo elevado de nuevos ataques y los problemas logísticos involucrados en la removilización de los petroleros. Aunque Irán ha prometido coordinar el paso seguro a través del estrecho, los detalles son escasos y los temores sobre ataques anteriores, la presencia de minas y el bloqueo de GPS hacen que muchos propietarios de barcos puedan no estar dispuestos a reanudar los flujos hasta que se pueda garantizar la seguridad de sus tripulaciones. La conclusión aquí es que, si bien el tráfico debería comenzar a reanudarse en los próximos días, probablemente veremos un aumento muy gradual en la actividad en lugar de una reanudación completa de las operaciones de los petroleros. Esto podría mantener elevados los futuros del petróleo, lo que podría mantener una demanda de las monedas de países importadores de petróleo (por ejemplo, USD, CAD, NOK, etc.).
Esperamos que la volatilidad siga siendo alta en los próximos días, mientras los inversores analizan tanto los detalles de las negociaciones como los datos de tráfico de buques. Si las conversaciones fracasan o la actividad en el estrecho sigue siendo limitada, los precios del petróleo y el dólar podrían revertir su curso rápidamente. Por ahora, sin embargo, adoptamos una visión optimista de que este es el comienzo de una desescalada más permanente. Como mencionamos en nuestro reciente informe de perspectivas de divisas del G3, la retórica de Trump nos llevó a creer que estaba buscando una salida rápida de Irán para limitar las consecuencias económicas y políticas antes de las elecciones de mitad de período de este año. Aunque puede ser difícil para él presentar este episodio como un «éxito», en este caso, el control de daños probablemente sea una medida más sabia que un espectáculo de victoria.
Si recibimos noticias de una desescalada completa y un alto el fuego a largo plazo en las próximas semanas, entonces creemos que el dólar podría regresar rápidamente a los niveles previos a la guerra. Más allá de eso, el futuro podría depender de dos factores principales:
a) la magnitud de la «prima de riesgo Trump» que los inversores atribuyen al dólar tras otro movimiento político errático;
b) las expectativas sobre los diferenciales de tasas de interés. Al momento de escribir este artículo, los mercados están volviendo a prever un recorte de tasas de la Reserva Federal para fin de año, mientras que aún se esperan 50 puntos básicos de aumentos en la zona euro.
Si vemos un mayor riesgo de presiones inflacionarias persistentes en Europa que en Estados Unidos, eso podría afectar al dólar, ya que los mercados refuerzan las expectativas de una divergencia en las tasas de política de la Fed y el BCE.
