La AIReF señala que la deuda pública española se situó en el 101,6% del PIB en el primer trimestre de 2026, lo que supone una reducción de 1,7 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior.
Desde el máximo alcanzado en el primer trimestre de 2021, la ratio acumula un descenso de 22,6 puntos, aunque continúa cuatro puntos por encima del nivel previo a la pandemia. En términos nominales, el volumen de deuda alcanzó 1,736 billones de euros en abril de 2026.
La AIReF señala que España continúa formando parte del grupo de países de la Unión Europea con niveles de deuda superiores al 100% del PIB. La reducción registrada desde la pandemia responde, principalmente, al crecimiento del PIB nominal, que ha compensado el impacto de un déficit primario que se ha ido moderando progresivamente y de una carga financiera al alza. En comparación con otras economías europeas altamente endeudadas, España ha reducido significativamente su ratio de deuda, aunque en menor medida que Grecia y Portugal, donde el crecimiento económico se ha acompañado de una consolidación fiscal más intensa.
Asimismo, la AIReF observa que la evolución de la deuda ha sido más favorable de la prevista en el Plan Fiscal y Estructural de Medio Plazo gracias a un mayor crecimiento económico y a una carga de intereses inferior a la proyectada, aunque el déficit primario y el ajuste stock-flujo han resultado superiores a los inicialmente previstos.
• España continúa entre las economías de la UE con una ratio de deuda superior al 100% del PIB, aunque ha reducido el endeudamiento en 22,6 puntos desde el máximo alcanzado tras la pandemia
• El repunte de la inflación y el endurecimiento de la política monetaria han elevado los costes de financiación y aumentarán progresivamente el gasto por intereses
• La AIReF prevé que la deuda pública se reduzca hasta el 99,9% del PIB en 2026 y continúe descendiendo gradualmente a medio plazo, antes de retomar una senda ascendente por el impacto del envejecimiento, el aumento del gasto por intereses y un menor crecimiento potencial
• En el marco del Semestre Europeo, se ha ampliado la cláusula de escape no solo al gasto en defensa, sino también a determinadas inversiones energéticas
• La Comisión Europea destaca que España cumple con la senda de gasto neto en 2025, aunque aprecia riesgo de desviación en 2026 y subraya el difícil equilibrio al que se enfrentan las finanzas públicas entre dar respuesta a las crecientes necesidades de gasto y preservar la estabilidad presupuestaria y la sostenibilidad fiscal
• Las necesidades brutas de financiación se mantendrían contenidas en la primera parte del horizonte de proyección, en torno al 17% del PIB, pero aumentarían progresivamente a medida que la deuda retome una trayectoria ascendente, hasta alcanzar el 21 % del PIB en 2040 y el 26 % en 2050
• En un escenario de cumplimiento estricto de los objetivos comprometidos en el Plan Fiscal Estructural de Medio Plazo, la deuda se situaría en una senda favorable, que haría que el esfuerzo de ajuste adicional en los siguientes planes se limite a dos centésimas del PIB al año
• La deuda autonómica mantiene una trayectoria descendente y la AIReF proyecta que se reduzca hasta el 12,5% del PIB en 2040, aunque persisten importantes diferencias entre comunidades autónomas
Inflación, política monetaria y condiciones de financiación
El Observatorio analiza también el cambio de contexto macroeconómico y financiero de los últimos meses. El repunte de la inflación desde febrero de 2026, en un entorno marcado por el conflicto en Irán y las disrupciones en el estrecho de Ormuz, ha llevado al Banco Central Europeo a interrumpir el proceso de relajación monetaria iniciado en 2024 y elevar los tipos de interés oficiales en junio. Este cambio se ha trasladado a los mercados financieros. Las rentabilidades de la deuda soberana han aumentado tanto en el corto como en el largo plazo en las principales economías europeas, reflejando tanto el deterioro de las perspectivas de inflación como las mayores necesidades de financiación asociadas al gasto en defensa, competitividad, transición energética y envejecimiento.
En España, el impacto sobre el coste medio de la deuda continúa siendo gradual gracias a la elevada vida media de la cartera. No obstante, la AIReF prevé que el gasto por intereses alcance el 2,5% del PIB en 2026 y 2027, mientras que la Comisión Europea estima que el conjunto de la zona euro elevará este gasto hasta el 2,2% del PIB en 2027.
La Comisión Europea considera que España ha cumplido, en términos generales, los compromisos de reforma e inversión asociados a la ampliación del periodo de ajuste a siete años. No obstante, su evaluación apunta a que España podría pasar de una situación de cumplimiento de la senda de gasto neto en 2025 a una situación de riesgo de incumplimiento en 2026. La Comisión prevé una desviación del gasto neto más contenida que la estimada por la AIReF. Aunque ambas instituciones coinciden en que el gasto neto superaría en 2026 la tasa máxima recomendada, la desviación acumulada se mantendría dentro de los límites permitidos tras aplicar la flexibilidad asociada al aumento del gasto en defensa: 0,4% del PIB según la Comisión y 0,6% según la AIReF.
La AIReF recuerda que la cláusula nacional de escape vinculada al gasto en defensa proporciona un margen temporal y limitado, pero no elimina la obligación de respetar la senda de gasto neto ni de preservar la sostenibilidad de la deuda a medio plazo. En este sentido, el Observatorio recoge también la advertencia del European Fiscal Board sobre los riesgos de ampliar la cláusula de escape a medidas para reforzar la seguridad energética, en un contexto con reducido margen para una política fiscal expansiva y presiones inflacionistas, pudiendo debilitar la credibilidad del nuevo marco fiscal.
La AIReF prevé que la ratio de deuda pública se reduzca hasta el 99,9% del PIB en 2026, 0,8 puntos por debajo del nivel registrado en 2025. A medio plazo, la deuda continuaría disminuyendo gradualmente, aunque a un ritmo más moderado conforme se reduzca la contribución del crecimiento económico. Sin embargo, el Observatorio señala que esta dinámica cambiaría de signo a partir de mediados de la próxima década. El envejecimiento de la población, el aumento del gasto por intereses y un crecimiento potencial más reducido volverían a impulsar una trayectoria ascendente de la deuda pública.
El análisis de sensibilidad realizado por la AIReF muestra que variaciones relativamente reducidas en el crecimiento económico, los tipos de interés o el saldo primario pueden modificar de forma significativa la evolución futura de la deuda. En el horizonte de 2050, estas diferencias podrían situar la ratio en un intervalo de 26 puntos de PIB, entre el 111% y el 137% del PIB. Asimismo, las necesidades brutas de financiación permanecerían contenidas durante la primera parte del horizonte de proyección, pero aumentarían progresivamente a medida que la deuda retome una senda ascendente.
La AIReF señala que la evolución de la deuda en los próximos años dependerá de forma decisiva del grado de cumplimiento del Plan Fiscal y Estructural de Medio Plazo hasta 2028, ya que condicionará las necesidades de ajuste del siguiente plan fiscal (2029-2032). En un escenario de cumplimiento estricto de los objetivos comprometidos, la dinámica de la deuda sería más favorable y el esfuerzo adicional necesario sería prácticamente nulo, limitado a dos centésimas del PIB al año. En cambio, si se agotara el margen de desviación permitido tras la aplicación de la cláusula nacional de escape para el gasto en defensa, el ajuste necesario aumentaría hasta 0,36 puntos del PIB al año, lo que supondría un esfuerzo acumulado de 1,44 puntos de PIB durante el periodo 2029-2032. Bajo un escenario inercial, sin nuevas medidas, el ajuste ascendería a 0,59 puntos anuales, equivalente a 2,36 puntos de PIB en el conjunto del periodo.
En todos los escenarios analizados, el ajuste tendría como objetivo elevar el superávit primario hasta el 2,8% del PIB, compatible con una situación de equilibrio presupuestario y con una trayectoria de deuda sostenible a medio plazo.
La AIReF analiza también la evolución de la deuda de las comunidades autónomas, cuya ratio se situó en el 20,3% del PIB en el primer trimestre de 2026. Desde el máximo alcanzado durante la pandemia, el endeudamiento del subsector se ha reducido en 6,7 puntos porcentuales, aunque continúa claramente por encima del nivel de referencia del 13% del PIB establecido en la normativa de estabilidad. El Observatorio pone de manifiesto que la corrección de la deuda ha sido generalizada, aunque muy desigual entre territorios. Doce de las diecisiete comunidades autónomas continúan por encima del umbral de referencia y persisten diferencias superiores a 30 puntos de PIB entre la comunidad con mayor nivel de endeudamiento y la de menor ratio de deuda.
Asimismo, la AIReF señala que los mecanismos extraordinarios de financiación mantienen un peso cercano al 60% del total de la deuda autonómica, aunque su utilización sigue siendo muy heterogénea entre comunidades.
Las proyecciones de la AIReF apuntan a una reducción gradual de la deuda autonómica en un escenario de políticas constantes, hasta situarse en el 12,5% del PIB en 2040. No obstante, la velocidad del ajuste seguirá siendo desigual: mientras algunas comunidades alcanzarían el nivel de referencia antes de finalizar la próxima década, otras no lo lograrían antes de 2050.
