El IPA prevé un mayor crecimiento nominal del PIB en 2026 que el estimado hace seis meses; ha pasado de un 4,3% previsto en noviembre al 5,3% actual. Esta previsión juega a favor del ajuste fiscal, ya que unos ingresos públicos que crecen con mayor intensidad en términos nominales facilitan la reducción del déficit, especialmente si, como ya pasó tras la guerra en Ucrania, el impacto de la inflación se traslada rápidamente a los ingresos, pero con mayor retraso a los gastos. La AIReF,1 en contraposición, prevé que el crecimiento del PIB nominal sea algo más suave, del 4,8%.
El Gobierno aún confía en reducir el déficit este año al 2,1% del PIB
Según el IPA, el déficit público se reduciría del 2,4% del PIB en 2025 al 2,1% en 2026. Esta cifra incorpora un volumen relevante de gasto extraordinario: el Gobierno estima que las ayudas por las borrascas de febrero tendrán un coste fiscal de 4 décimas de PIB, si bien existe una elevada incertidumbre sobre su ejecución y calendario. Excluyendo este elemento no recurrente, el déficit de 2026 se situaría en torno al 1,7% del PIB, lo que supone una mejora notable frente al 2,1% previsto en otoño. El escenario fiscal actual también incluye las medidas energéticas para mitigar el impacto económico de la guerra de Oriente Próximo, con un coste en torno a 2,5 décimas de PIB.
Que la previsión de déficit no se revise al alza pese a estos gastos sobrevenidos se explica, en gran medida, por el buen cierre de 2025: el déficit, excluido el impacto por la DANA, fue del 2,2% del PIB, frente al 2,5% inicialmente previsto. Asimismo, el déficit de 2025 incorporó 2 décimas de gastos one off asociados a sentencias judiciales adversas, entre ellas la devolución del IRPF a los mutualistas. Otro factor que contribuye a evitar una revisión al alza es el mayor crecimiento de los ingresos tributarios, especialmente por IVA, derivados de una inflación más alta de lo que se anticipaba antes de la guerra.
Con todo, el escenario del IPA es más optimista que el de la AIReF, que estima un déficit del 2,6% del PIB en 2026 (o del 2,2% si se excluyen los gastos asociados a las borrascas). Esta diferencia se explica principalmente por el lado del gasto: la AIReF proyecta 3,5 décimas más en términos de PIB (1 décima por mayores remuneraciones de asalariados públicos y el resto por otros gastos no explicitados), así como 1,5 décimas menos de ingresos tributarios. En CaixaBank Research, prevemos un déficit del 2,3% del PIB, entre el IPA y la AIReF, estimación muy próxima al 2,4% de la Comisión Europea y coherente con un crecimiento del PIB nominal del 5,1%, también a medio camino entre las previsiones de estas instituciones.
El IPA prevé que el gasto público2 se mantenga prácticamente estable, pasando del 44,1% del PIB en 2025 al 44,2% en 2026, aunque con cambios en su composición: el gasto en defensa aumentaría en 2 décimas, hasta el 1,2% del PIB;3 las transferencias sociales crecerían ligeramente por encima del PIB nominal, y las remuneraciones de asalariados claramente por debajo. El gasto en intereses repuntaría del 2,4% al 2,5% del PIB, lo que reflejaría un entorno de tipos algo más elevados.
En cuanto a los ingresos públicos, el IPA proyecta que aumenten su peso en el PIB en 5 décimas este año, hasta alcanzar el 42,2% del PIB. Este incremento será menor que el de 2025, en parte debido a las reducciones fiscales implementadas en respuesta al shock energético. Aun así, el dinamismo continuaría siendo notable, especialmente en la imposición directa, cuya recaudación ganaría cerca de 6 décimas de PIB (+22.000 millones de euros), impulsada por la fortaleza del mercado laboral, el crecimiento de las ganancias de capital y diversas medidas tributarias, como la no deflactación del IRPF y la introducción de un tipo mínimo del 15% en el impuesto sobre sociedades para multinacionales. La recaudación por impuestos indirectos crecería de forma más moderada que la de los directos, de modo que su peso sobre el PIB se mantendría igual que en 2025.
Reglas fiscales europeas: cumplimiento hasta la fecha, pero desafíos a medio plazo
Las reglas fiscales europeas se centran en una regla de gasto. La regla de gasto fijó, hace dos años, una senda de crecimiento máximo del gasto primario computable (excluidos one-offs, por ejemplo, los gastos asociados a la DANA o a otras borrascas),4 neto de medidas de ingresos, coherente con una trayectoria descendente de la deuda pública. En el caso de España, se acordó que era necesario un ajuste anual del saldo estructural primario de al menos 0,42 p. p. La senda de crecimiento máximo del gasto se construyó a partir de las previsiones de crecimiento potencial y del deflactor elaboradas en 2024, así como del ajuste fiscal acordado para reducir el déficit y la deuda. Asimismo, es consistente con una reducción sostenida de la deuda pública, en torno a 1 p. p. del PIB al año en promedio en 2025-2031. La regla permite que el crecimiento del gasto computable supere la senda acordada, pero solo hasta un límite: hasta el 0,3% del PIB cada año y hasta el 0,6% del PIB en el acumulado desde 2024. Cabe destacar que la cuenta acumulada pasa a ser en la práctica la que se va a analizar para evaluar el cumplimiento de las reglas fiscales; la Comisión Europea ha aclarado que para los países que activen la cláusula de escape por gasto en defensa, como acaba de hacer España, se pasa a un seguimiento centrado en las desviaciones acumuladas no cubiertas por la propia cláusula.
El gasto computable neto creció un 4,8% interanual en 2025, por encima del 3,7% comprometido con la Comisión. Sin embargo, gracias a que en 2024 el crecimiento del gasto computable fue inferior a lo previsto, el crecimiento acumulado en 2024-2025 se situó en el 9,2%, exactamente en el porcentaje acordado. Así, España cumplió las reglas fiscales en 2025.
Para 2026, el IPA prevé un crecimiento del gasto computable del 4,7% (incluyendo el gasto en defensa y restando las rebajas fiscales por el conflicto en Irán a través de las nuevas medidas de ingresos), por encima del 3,5% comprometido. No obstante, la AIReF aprecia riesgos de que sea más de 1 punto mayor. En términos acumulados en 2024-2026, y excluido el aumento del gasto en defensa desde 2024 tras la activación de la cláusula de escape, el crecimiento del gasto sería del 13,3%, ligeramente por encima del 13,0% acordado, pero dentro del límite de desviación tolerada del 0,6% del PIB. La AIReF coincide en que los límites se respetarán este año, aunque advierte que, a políticas constantes, se excedería el umbral en 6 décimas de PIB en 2027 y en 9 décimas en 2028, lo que obligaría a tomar medidas adicionales, ya sea mediante un aumento de los ingresos o una reducción del gasto.
Finalmente, la deuda pública seguiría descendiendo, desde el 100,7% del PIB en 2025 hasta el 99,3% en 2026, según el IPA. Esta evolución incorpora los desembolsos pendientes de préstamos NGEU del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, equivalentes al 0,4% del PIB en 2026, que limitan la velocidad de reducción de la deuda.
En suma, España avanza en la reducción del déficit y cumple con las reglas europeas, pero con márgenes estrechos y gracias al dinamismo macroeconómico. Sin embargo, la AIReF advierte de riesgos de incumplimiento a partir de 2027.5 Por ello, la credibilidad de la estrategia fiscal dependerá, a medio plazo, de la capacidad para realizar un ajuste estructural en un entorno con presiones crecientes sobre el gasto público, derivadas de la demografía y la defensa.
1
Véase el Informe de seguimiento 2026 del Plan Fiscal y Estructural de Medio Plazo 2025-2028 de mayo de 2026.
2
Tanto el gasto como los ingresos excluyen las transferencias de la UE.
3
El uso de la metodología OTAN es distinto y lo sitúa ya en el 2,0% del PIB en 2025, pero es con un perímetro mayor que incluye, por ejemplo, las pensiones de los militares retirados.
4
El gasto computable incluye el gasto público neto de los gastos en concepto de intereses, medidas discrecionales relativas a los ingresos, los gastos en programas de la UE compensados íntegramente con los ingresos procedentes de los fondos de la Unión, el gasto nacional en cofinanciación de programas financiados por la Unión, los elementos cíclicos del gasto en prestaciones de desempleo y las medidas puntuales y otras medidas de carácter temporal.
5
El Gobierno no ofrece previsiones del escenario fiscal más allá de 2026.
