En rigor, dista mucho de ser un divorcio, o incluso una ruptura seria. Pero las principales economías de Asia se están alejando gradualmente de su relación de ocho décadas con el dólar estadounidense para el comercio internacional. Dos fuerzas impulsan esta evolución del sistema monetario internacional. En medio de la creciente fragmentación geopolítica y geoeconómica, los responsables políticos sopesan la eficiencia económica frente a la seguridad nacional y la resiliencia estratégica. Además, la innovación digital está reduciendo el coste de realizar transacciones directamente entre divisas y redes financieras.
Aunque el dólar sigue dominando el comercio en Asia, la diversificación monetaria de la región promete contribuir a moldear el futuro de la economía mundial. Los países de la ASEAN+3 están formados por 10 miembros de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN): Brunéi Darussalam, Camboya, Indonesia, Laos, Malasia, Myanmar, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam, además de China, Japón y Corea. En conjunto, representan más de una cuarta parte de la población mundial y generan una cuarta parte de la producción económica global.
Desde la Segunda Guerra Mundial, el dólar ha sido la moneda internacional dominante en Asia. Todavía representa más del 80 % de la facturación comercial y casi el 85 % de las transacciones de divisas en el bloque ASEAN+3. Más de la mitad de los activos y pasivos transfronterizos de los bancos regionales están denominados en dólares, al igual que aproximadamente dos tercios de las reservas oficiales.
El giro monetario que se está produciendo en Asia no es una campaña ideológica contra el dólar. Los responsables políticos simplemente están implementando una estrategia pragmática de diversificación. Su objetivo es crear vías alternativas de compensación y liquidación para el comercio y las finanzas que puedan operar junto con los sistemas globales existentes. Al hacerlo, están fortaleciendo su resiliencia.
Lo que surgirá será una arquitectura financiera más compleja. Es probable que el dólar siga siendo el principal activo de reserva de la región y el respaldo de liquidez fundamental para los mercados financieros. Al mismo tiempo, los sistemas de liquidación en moneda local y las plataformas de pago digitales adquirirán mayor relevancia en el comercio y la integración de las cadenas de suministro.
La ventaja del dólar
La posición históricamente dominante del dólar en Asia no es casualidad. Tiene sus raíces en el orden mundial de la posguerra y refleja no solo el peso de Estados Unidos como la mayor economía del mundo, sino también la credibilidad de sus instituciones a lo largo del tiempo.
Para los bancos centrales de toda la región, mantener reservas en dólares ha sido, en última instancia, una expresión de confianza en la Reserva Federal, el estado de derecho y la transparencia y previsibilidad del marco monetario estadounidense.
Sin embargo, esto no puede darse por sentado. El papel central del dólar depende de la confianza continua en Estados Unidos como economía abierta y en su capacidad para ofrecer marcos de política económica estables y predecibles. Para mantener ese papel central, Estados Unidos debe seguir ofreciendo la economía más grande y dinámica del mundo, los mercados financieros más profundos y un banco central independiente.
Las recientes tensiones en las instituciones estadounidenses están poniendo a prueba esa base. Las reacciones del mercado durante el último año —ante acontecimientos que van desde los aranceles impuestos por la administración estadounidense hasta el conflicto en Oriente Medio— subrayaron una realidad simple: cuando la incertidumbre proviene de otros lugares, los inversores buscan seguridad en activos denominados en dólares. Pero cuando surgen dudas sobre la estabilidad o la previsibilidad de las políticas e instituciones estadounidenses, inevitablemente aparecen preocupaciones sobre la fiabilidad del dólar como pilar del sistema monetario internacional.
El giro regional de Asia
En las últimas dos décadas, la estructura económica de Asia ha cambiado drásticamente. La región ya no es solo la fábrica del mundo , que produce principalmente para el consumo occidental. Hace dos décadas, casi un tercio de las exportaciones de valor agregado del grupo ASEAN+3 se destinaban a Estados Unidos. Hoy, esa proporción se ha reducido a una quinta parte. Mientras tanto, China y la ASEAN absorben cada una una décima parte de la producción de la región , un aumento notable con respecto al 6 % que representaban cada una hace dos décadas. Las redes de producción en la » Fábrica de Asia» son ahora más densas, están más interconectadas y tienen raíces más sólidas en la región.
Esta transformación estructural también modificó la forma en que se propagan las perturbaciones económicas. Los modelos analíticos elaborados por AMRO, la oficina de investigación macroeconómica del marco de cooperación ASEAN+3 , sugieren que las variaciones en la demanda interna regional ahora afectan a las economías vecinas con mayor intensidad que las perturbaciones de la demanda originadas en Estados Unidos.
Tradicionalmente, Asia ha sido muy sensible a los ciclos financieros mundiales impulsados por la política monetaria estadounidense. Cuando la Reserva Federal endureció su política, las condiciones financieras en toda la región también se deterioraron. Se produjo una fuga de capitales, las monedas locales se vieron presionadas y los costos de endeudamiento interno aumentaron.
A medida que los ciclos económicos y las redes de producción de la región se arraigan cada vez más a nivel regional, la política monetaria en Asia responderá de forma más directa a las condiciones internas y regionales. Si bien los factores globales siguen siendo importantes, existen indicios tempranos de que las condiciones financieras en las economías de la ASEAN+3 están cada vez más determinadas por factores internos.
Para consolidar esta creciente autonomía financiera, la región necesita ampliar el uso de monedas regionales en el comercio. Facturar y liquidar el comercio intrarregional en dichas monedas contribuirá a flexibilizar el vínculo entre las condiciones crediticias internas y la política monetaria estadounidense. Un mayor uso de las monedas locales reducirá gradualmente los desajustes estructurales de divisas y permitirá a los bancos centrales ajustar la política monetaria con mayor precisión a las condiciones internas, en lugar de reaccionar defensivamente ante las perturbaciones del dólar.
A medida que Asia adapta su arquitectura financiera a las cambiantes estructuras económicas, la región estará mejor posicionada para salvaguardar la estabilidad macroeconómica y fortalecer su resiliencia ante perturbaciones externas, como la crisis financiera asiática de 1997, impulsada por el endeudamiento. En aquella ocasión, el FMI intervino con un programa de 40.000 millones de dólares para estabilizar las monedas de la región, que se encontraban en caída libre.
Reconfiguración de los pagos internacionales
Tras aquella crisis, algunos responsables políticos y académicos abogaron por una unión monetaria al estilo europeo. Asia no adoptó esa idea. La región es, sencillamente, demasiado diversa. Los sistemas políticos, las estructuras económicas, los niveles de renta y el desarrollo de los mercados financieros varían enormemente en toda la región, lo que hace que una moneda común sea inviable.
En cambio, la cooperación regional evolucionó hacia un enfoque más pragmático, centrándose en la integración financiera y en el fortalecimiento de las redes de seguridad. La modernización de la infraestructura de pagos transfronterizos se convirtió en un pilar fundamental de esta estrategia.
En la última década, los bancos centrales asiáticos han sido pioneros en la implementación de marcos de liquidación en moneda local. Se trata de acuerdos bilaterales entre dos países que utilizan sus monedas para la liquidación transfronteriza a través de instituciones financieras autorizadas por los bancos centrales. Si bien su escala aún es modesta, estos acuerdos ya operan entre muchas economías de la ASEAN+3.
Al mismo tiempo, la región se ha convertido en líder en la interconexión de pagos transfronterizos para el comercio minorista. Los bancos centrales han integrado sistemas de pago rápido interoperables basados en códigos QR , lo que permite a consumidores, turistas y empresas transferir fondos entre países de forma rápida y económica utilizando sus monedas nacionales. Un ejemplo destacado es la interconexión entre PayNow de Singapur y PromptPay de Tailandia . Estos esfuerzos también se están expandiendo a través de diversas iniciativas multilaterales, incluido el Proyecto Nexus.
Estos avances reflejan un cambio estructural más amplio. A medida que las redes de producción se regionalizan y las cadenas de suministro se consolidan en toda la Asia industrial, existe una creciente justificación económica para que las monedas regionales asuman un papel más importante en la facturación y liquidación comercial. Conforme la geografía económica de Asia se regionaliza, su infraestructura de pagos se adapta gradualmente para dar soporte a esta realidad.
El renminbi chino se sitúa a la vanguardia de esta transformación, reflejando el papel fundamental del país en el comercio y la inversión regionales. Las inversiones de China en infraestructura financiera transfronteriza han impulsado el creciente uso internacional del renminbi . Entre ellas se incluyen la expansión del Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos del banco central chino y la implementación del yuan digital. China también ha incrementado el acceso de inversores extranjeros a su mercado de bonos gubernamentales, lo que proporciona una mayor reserva de activos soberanos para diversificar las carteras de reserva de los bancos centrales regionales .
Paralelamente a este sistema basado en el dólar, las plataformas regionales están asumiendo un papel más importante a la hora de facilitar el comercio y la inversión en las cadenas de suministro asiáticas. Tuitea esto.
La promesa de las finanzas digitales
El próximo desafío exige extender los avances logrados en los sistemas de pago minoristas al sistema financiero mayorista, impulsando así el comercio y la inversión a gran escala.
Varias iniciativas están en marcha. El proyecto mBridge conecta los bancos centrales de China, la Región Administrativa Especial de Hong Kong, Tailandia y los Emiratos Árabes Unidos mediante una plataforma compartida de registro distribuido para transacciones mayoristas con monedas digitales de bancos centrales. El proyecto Guardian, coordinado por la Autoridad Monetaria de Singapur, explora el potencial de los activos tokenizados y la infraestructura digital abierta.
Estos proyectos aprovechan los avances en tecnología digital, como la tokenización. Este proceso convierte diversos activos —como oro, dólares y acciones— en « tokens» digitales que las computadoras pueden reconocer y transferir. En esencia, consiste en etiquetar todo con un lenguaje común.
Según el modelo tradicional, las transacciones entre dos monedas suelen requerir una conversión a través del dólar. La tokenización podría eliminar la necesidad de dicha moneda intermediaria. Del mismo modo que Google Translate permite a las personas comunicarse directamente sin un idioma común, la infraestructura financiera tokenizada podría facilitar la interacción directa entre diferentes monedas.
La tokenización tiene, por lo tanto, el potencial de mejorar la liquidez directa en plataformas digitales compartidas. Los fondos de liquidez en estas plataformas pueden ampliar la participación y eliminar la necesidad de largas cadenas de bancos intermediarios que operan en diferentes zonas horarias.
Los beneficios van más allá de la eficiencia. El riesgo de que una parte realice el pago y la otra no lo haga ha sido durante mucho tiempo un desafío en los mercados globales de divisas. Los mecanismos existentes, como el Sistema de Liquidación Continua Vinculada (CLS), vigente desde hace 24 años, han contribuido a reducir estos riesgos para las principales divisas, pero muchas monedas de mercados emergentes y economías en desarrollo aún quedan excluidas.
Las transacciones de divisas tokenizadas podrían ayudar a solucionar esta brecha mediante un mecanismo conocido como « liquidación atómica», en el que ambas partes de una transacción se completan simultáneamente. Al reducir el riesgo de liquidación, estos mecanismos podrían mejorar la liquidez en los mercados de divisas.
Aún queda mucho trabajo por hacer antes de que estas innovaciones se integren plenamente en el sistema financiero convencional. Es necesario construir infraestructuras financieras digitales interoperables y armonizar las normas regulatorias y las reglas de cumplimiento transfronterizo.
Mediante plataformas digitales, los responsables políticos asiáticos están abriendo nuevos canales para el comercio y las finanzas. Si los sistemas financieros tradicionales se ven afectados, las redes digitales alternativas podrían contribuir a que la actividad económica continúe sin interrupciones.
Desarrollar la resiliencia
La arquitectura financiera de Asia , en constante evolución, está adoptando la forma de un sistema sofisticado y multifacético. Busca equilibrar la innovación tecnológica con las realidades institucionales, promoviendo la eficiencia económica y, al mismo tiempo, fortaleciendo la resiliencia en un mundo cada vez más incierto.
El dólar sigue siendo un pilar fundamental. Esta divisa actúa como respaldo indispensable de liquidez para los mercados financieros globales y las transacciones internacionales a gran escala. La solidez de los mercados financieros estadounidenses y la disponibilidad sin precedentes de activos seguros denominados en dólares sustentan este papel. En un futuro previsible, es improbable que alguna alternativa iguale estas ventajas.
Paralelamente a este sistema basado en el dólar, las plataformas regionales están adquiriendo mayor relevancia a la hora de facilitar el comercio y la inversión en las cadenas de suministro asiáticas. Estas plataformas se benefician de los avances en la conectividad de pagos transfronterizos, la tokenización y el creciente uso de monedas regionales, como el renminbi chino y el yen japonés .
Esta arquitectura emergente ofrece un marco práctico para gestionar el riesgo en un mundo fragmentado, al tiempo que crea un ecosistema monetario más equilibrado y resiliente.
Con el tiempo, estos avances deberían alinear la arquitectura financiera de Asia con el creciente peso económico de la región . El éxito dependerá no solo de la innovación tecnológica, sino también del mantenimiento de la confianza institucional, la credibilidad de las políticas y la cooperación internacional que sustentan un sistema monetario estable.
