La reacción ha sido contenida: los tipos de los bonos soberanos registraron un repunte modesto, limitado en parte por la caída previa al anuncio. En el mercado de divisas, el euro se acerca al nivel de 1,15 frente al dólar, umbral técnicamente significativo, lo que sugiere que el mercado ya había incorporado un tono potencialmente más agresivo desde Fráncfort.
La declaración de la presidenta Lagarde ha aportado pocas novedades. Ningún compromiso con nuevas subidas, un enfoque reafirmado como dependiente de los datos y la incertidumbre en Oriente Medio como variable dominante.
Las previsiones actualizadas apuntan a un escenario de estanflación, con la inflación revisada al alza hasta el 3,0%, con la subyacente en el 2,5%, y el crecimiento ligeramente revisado a la baja. El panorama europeo sigue siendo difícil con unos precios aún elevados y una actividad en desaceleración.
El debate se centra ahora en los próximos movimientos del BCE. Nuestros economistas consideran que esta es la última subida de 2026, mientras que los mercados siguen descontando una nueva subida en septiembre y una tercera a principios de 2027. Mucho dependerá de la evolución de los precios de la energía. Mientras se mantengan elevados sin alcanzar niveles que socaven el crecimiento y desencadenen una recesión, un mayor endurecimiento monetario seguirá siendo un escenario plausible. No se puede descartar, sin embargo, que una desescalada en Oriente Medio pueda provocar una fuerte caída de los precios de la energía durante el verano, lo que permitiría que los tipos se estabilizaran en el 2,25%. Creemos, no obstante, que es poco probable que los mercados incorporen este escenario antes de que aparezcan señales concretas de una resolución del conflicto; hasta entonces, probablemente seguirán descontando al menos dos subidas de tipos más.
