Pese a la fuerte creación de empleo en EEUU en agosto, las curvas se han mantenido estables o a la baja lo que ha permitido el rebote de las bolsas tras los últimos descensos.
· En el conjunto de la semana los índices europeos han registrado recortes de en torno a un 1%, con la rentabilidad del bono alemán alcanzando máximos desde 2011. La tasa de inflación de la Eurozona repuntó en agosto al 3,3%, su nivel más alto en cuatro años, aunque la subyacente se moderó una décima al 2,4%.
· El comportamiento sectorial en la semana ha reflejado una rotación desde sectores sensibles a la rentabilidad de los bonos hacia los que ofrecen protección ante inflación y tipos más altos. Destacan las subidas en energía, materiales y financiero, frente a los recortes en infraestructuras, utilities y consumo en general.
· Dentro de unos movimientos estrechos en general, ha destacado el repunte del IBEX de un 0,3% liderado por Arcelor y Acerinox. Por su parte, el Euro Stoxx 50 ha ganado un 0,2%.
Claves de la sesión
Fuerte creación de empleo en agosto en EEUU
· El mercado laboral de EEUU sorprendió claramente al alza en agosto, con la creación de 162.000 empleos, superando todas las previsiones, y revisiones al alza de los dos meses anteriores. El desempleo se mantuvo en 4,1% y la participación aumentó ligeramente hasta el 61,6%, mostrando un mercado laboral más resistente de lo esperado. El dato no ha modificado significativamente las previsiones de subidas de tipos.
· La próxima semana se publica el dato de inflación de EEUU en agosto. La previsión es que la subyacente se modere una décima al 2,4%, con lo que quedaría por debajo de su nivel previo a la guerra de Irán. Esto podría servir de excusa a la Fed para no subir tipos en septiembre.
· Al cierre de la sesión europea el S&P 500 cedía un 0,4% y el Nasdaq un 0,4%.
Renta fija
Las TIRes repuntan en torno a 5 pb en la semana ante expectativas de tipos más altos
· Los mercados de bonos registraron escasas variaciones entre el efecto positivo de la caída del crudo y el negativo de la fuerte creación de empleo. De momento los inversores han optado para esperar a ver los datos de inflación de la semana que viene.
· Hoy la TIR del bono alemán a 10 años ha cerrado sin cambios en el 3,34% y la de la referencia a 10 años de EEUU también estable en el 4,77%.
Materias primas y divisas
El Brent cierra la semana en 95 $/barril
· El Brent ha cedido un 0,1% a 95,4 $/barril, aunque en el conjunto de la semana ha repuntado un 5% ante nuevos ataques entre EEUU e Irán que constatan el bloqueo de las negociaciones.
· El EUR/USD se ha mantenido estable durante la semana cotizando en torno a 1,16.
Noticia empresarial
Volkswagen
Volkswagen ha puesto en marcha una profunda reestructuración para reducir su elevada base de costes y recuperar rentabilidad, después de cerrar el primer semestre con un margen operativo del 3,8%, por debajo del 4%-5,5% previsto para 2026. El grupo ha aprobado su Future Plan 2030, que contempla recortar unos 50.000 puestos, reducir hasta un 50% la gama de modelos y simplificar su estructura, con el objetivo de alcanzar un margen operativo del 9% en 2030.
Para el inversor, la clave es que Volkswagen no necesita vender muchos más coches, sino ganar más dinero con cada uno. Si logra convertir estos recortes en una mejora estructural de márgenes, el potencial es relevante; el principal riesgo es que la presión competitiva, especialmente de los fabricantes chinos, limite esa recuperación.
Entre las medidas se ha especulado una posible desaparición de Seat en 2029 para concentrar recursos en Cupra, aunque Volkswagen asegura que no existe todavía una decisión definitiva y fija 2030 como horizonte para decidir. La compañía estaría valorando el elevado coste de lanzar nuevos modelos eléctricos con la actual regulación.
Principales indicadores macroeconómicos del día
Pedidos de fábrica de Alemania
· Según Destatis, en julio los pedidos de fábrica de Alemania se moderaron a un 2,5% mensual (vs. 3,7% junio). Una evolución explicada principalmente por el incremento de la fabricación de otros equipos de transporte como barcos, vías ferroviarias y aeronaves (126,4% mensual), en contraste con la caída de la fabricación de la industria automovilística (-12,5%).
· Por su parte, en términos interanuales los pedidos de fábrica aumentaron significativamente un 13,1% (vs. 7,2% mes anterior), registrando su nivel más elevado desde julio de 2021, en un contexto marcado por el aumento del optimismo del sector industrial alemán ante los planes de inversión del Gobierno de Coalición de Merz.
Ventas minoristas de Italia
· Según ISTAT, en julio, las ventas minoristas en Italia disminuyeron un 0,4% mensual (vs. -0,2% junio), situándose por debajo de las estimaciones del consenso de analistas (+0,2%). En contraste, en términos interanuales, el ritmo de crecimiento del comercio minorista se desaceleró a un 0,8%, tras registrar un 3,1% el mes anterior.
Ventas minoristas de la Eurozona
· Según Eurostat, en julio, las ventas minoristas de la Eurozona cayeron un 0,6% mensual (vs. +0,2% junio), situándose por debajo de las proyecciones del consenso de analistas (+0,3%). A su vez, el comercio minorista moderó su ritmo de crecimiento hasta un 0,6% interanual (vs. 1,4% mes anterior). Por partidas, destacó la ralentización de las ventas de productos no alimenticios (0,2% interanual vs. 2,8% junio) y la caída de las ventas de combustible (-3,1% vs. -4,2% junio), en contraste con el aumento del consumo de alimentos, bebidas y tabaco (1,6% interanual vs. 0,7% mes anterior).
Evolución del mercado laboral en EEUU
· En agosto, la economía estadounidense registró un aumento de 162.000 nóminas no agrícolas, situándose significativamente por encima de las estimaciones del consenso de analistas (55.000 empleos). Paralelamente, se revisó al alza el número de contrataciones a 31.000 en junio y a 21.000 en julio. Un repunte de la creación de empleo que se concentró principalmente en el sector de la restauración y en la educación pública local.
· Por su parte, en agosto, la tasa de desempleo se mantuvo estable en un 4,1% de la población activa, en línea con las proyecciones del consenso de analistas (4,1%). A su vez, la tasa de participación laboral en EEUU avanzó 0,2 pp hasta un 61,6% de la población en edad de trabajar.
