El informe laboral de EE.UU., moderadamente positivo, no fue suficiente para sacar a los mercados de su letargo. Este letargo también se extendió a las principales divisas de los mercados emergentes, salvo el won surcoreano, que terminó la semana en la parte baja de la clasificación lastrado por la agitación política interna.
A medida que avance el año, los mercados volverán a centrarse en la política de los bancos centrales, al menos temporalmente.
Los principales bancos centrales del mundo se reunirán de aquí a finales de año, empezando por el BCE el jueves. Los mercados prevén un recorte de 25 puntos básicos, con una pequeña posibilidad de que sea mayor, y no podemos estar en desacuerdo. Otro dato será la última cifra de inflación en EE.UU. antes de la reunión de diciembre de la Reserva Federal, el miércoles. Haría falta una gran sorpresa al alza para desbaratar el recorte de 25 puntos básicos previsto para la semana siguiente.
EUR
El colapso del gobierno francés fue anticipado en gran medida por los mercados, y la moneda común terminó la semana registrando un modesto repunte frente al dólar. La reunión del BCE de esta semana es clave, por supuesto, aunque el rechazo institucional a un recorte de 50 puntos básicos ha llevado a los mercados a casi descartar ese resultado. En nuestra opinión, las previsiones de crecimiento e inflación serán clave.
Los niveles actuales del euro son muy bajos, y tendríamos que ver alguna revisión significativa a la baja de esas previsiones, en particular de la inflación, para justificar cualquier nueva caída a partir de aquí.
USD
El informe de nóminas de noviembre supuso una vuelta a la normalidad tras los trastornos causados por los huracanes y la huelga de Boeing en el informe anterior.
La economía estadounidense se mantiene en el pleno empleo y los salarios crecen favorablemente. Es probable que la Reserva Federal recorte los tipos la próxima semana, pero está por ver cuánto más pueden bajar teniendo en cuenta el contexto macroeconómico y la perspectiva de nuevas políticas inflacionistas por parte de la administración Trump. De hecho, es probable que el índice subyacente mensual de inflación de noviembre vuelva a registrar una tasa anualizada cercana al 4% en el índice subyacente mensual, lo que nos parece difícil de cuadrar con un índice terminal muy por debajo del 4%.
GBP
La semana pasada fue inusualmente tranquila para la libra esterlina, sin noticias macroeconómicas importantes ni comunicados del Banco de Inglaterra.
Los últimos datos de encuestas han sido flojos, pero los «duros» se han comportado mejor. Los mercados valoran en más de un 80% la posibilidad de un recorte de los tipos de interés la semana que viene, pero un tipo terminal en torno al 4% es uno de los más altos de los países del G10. Las buenas cifras económicas y unos tipos de interés relativamente altos deberían seguir favoreciendo a la libra a lo largo de 2025.
